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區(qū)塊鏈在金融行�(yè)的應(yīng)�

�(fā)布時間:2018-04-21



 

 

“區(qū)塊鏈”概述

(一)主要原�

區(qū)塊鏈并不是某種特定的技�(shù),而是綜合了互�(lián)�(wǎng)技�(shù)、分布式點對點技�(shù)、公鑰加密算法等基礎(chǔ)技�(shù)并為實現(xiàn)低成本價值轉(zhuǎn)移而設(shè)計的系統(tǒng)性解決方�。具體而言,是指通過去中心化和去信任�Trustless)的方式集體維護一個可靠數(shù)�(jù)庫的技�(shù)方案的統(tǒng)稱。該技�(shù)方案�,系�(tǒng)中任意多個節(jié)點通過密碼�(xué)算法記錄了一段時間內(nèi)所在網(wǎng)�(luò)中發(fā)生過的所有信息交流數(shù)�(jù),并生成區(qū)�,區(qū)塊按照時間順序連接形成區(qū)塊鏈,由所有系�(tǒng)參與節(jié)點共同認(rèn)定記錄是否為��

因此,區(qū)塊鏈實質(zhì)上就是一種全民參與信息記賬的技�(shù)方案??梢酝ㄋ椎貙⑦@種方案理解為,所有的系統(tǒng)背后都有一個數(shù)�(jù)�,可以把�(shù)�(jù)庫看成一個大賬本。傳�(tǒng)模式是使用一臺(或數(shù)臺)中心化的服務(wù)器來記賬,但�(xiàn)在區(qū)塊鏈系統(tǒng)�,系�(tǒng)中的每個參與者都可參與記賬。每隔一段時間更新一次數(shù)�(jù)(在比特幣應(yīng)用中�10分鐘更新一次),系�(tǒng)會評判該段時間內(nèi)記賬最快最好的人,并把他記錄的�(nèi)容更新至系統(tǒng)�(nèi)所有的其他人進行備份。這種每個節(jié)點均可平等參與,每個節(jié)點都有數(shù)�(jù)更新和發(fā)布權(quán)利的“去中心化”方式是區(qū)塊鏈技�(shù)最有代表性的特點�

(二)技�(shù)簡介

1、區(qū)塊鏈�(jié)�(gòu)

從結(jié)�(gòu)上看,區(qū)塊鏈?zhǔn)怯啥鄠€不同時間段內(nèi)所有交易所組成的區(qū)塊按照時間順序構(gòu)成的�。每一個區(qū)塊至少應(yīng)包含以下

2� 工作模式

a. 交易�(fā)起方�(chuàng)建交易,并向全網(wǎng)廣播�

b. �(jīng)廣播的交易通過全網(wǎng)每個節(jié)點運用特定算法進行確認(rèn),運算最快最好的節(jié)點會將一段時間內(nèi)所有被確認(rèn)的交易記錄歸集形成數(shù)�(jù)區(qū)��

c. 新生成的區(qū)塊將在全�(wǎng)廣播,并接受其他節(jié)點對其有效性進行檢驗�

d. 在連續(xù)得到特定�(shù)量的確認(rèn)(例:比特幣需6個確�(rèn))后,交易將被不可逆轉(zhuǎn)地確�(rèn),所有節(jié)點接收該�(shù)�(jù)�,并附在已有鏈條之后�

e. 交易�(dá)��

(三)技�(shù)特點

就現(xiàn)有發(fā)展程度而言,區(qū)塊鏈的技�(shù)特點被主要歸納為:去中心化(Decentralization�、去信任、集體維護(Collectivelymaintenance)、可靠數(shù)�(jù)庫(ReliableDatabase��

1、去中心化(Decentralization):去中心化是區(qū)塊鏈技�(shù)最核心的主張。在去中心模式下,整個網(wǎng)�(luò)沒有中心化的硬件或者管理機�(gòu),任意節(jié)點之間的�(quán)利和義務(wù)都是均等的。也就是�,整個網(wǎng)�(luò)是基于分布式方式運行、管理的,任一節(jié)點的損壞或者失去都會不影響整個系�(tǒng)的運作。舉例來�,目前人民銀行清�(jié)算體系就是較為典型的“中心�”模式,在整個清�(jié)算體系中人民銀行作為中心節(jié)點,單獨管理和維護所有參與節(jié)點(一般為商業(yè)銀行)賬務(wù)往來的“賬本”,一旦人民銀行賬�(wù)系統(tǒng)出現(xiàn)任何�(fēng)險,將對全社會的賬務(wù)處理造成較大的影�。�P2P(點到點)網(wǎng)�(luò)傳輸即為較為典型�“去中心化”模式,系�(tǒng)中每個節(jié)點之間均為平等關(guān)�,任一節(jié)點在下載任何�(wǎng)�(luò)資源過程�,以分布式的方式從各個網(wǎng)�(luò)節(jié)點獲取部分資�,并不對單一節(jié)點形成依賴,也即單一節(jié)點的損壞并不會對其他節(jié)點完成資源下載形成實�(zhì)性影��

2、去信任:參與整個系�(tǒng)中的每個節(jié)點之間進行�(shù)�(jù)交換是無需互相信任�,整個系�(tǒng)的運作規(guī)則是公開透明的,所有的�(shù)�(jù)�(nèi)容也是公開的,因此在系統(tǒng)指定的規(guī)則范圍和時間范圍�(nèi),節(jié)點之間是不能也無法欺騙其它節(jié)�。也就是說,整個系�(tǒng)的信任基�(chǔ)并不依賴于某個節(jié)�,而是完全依賴于系�(tǒng)算法和既定規(guī)�,而該算法在現(xiàn)有技�(shù)下難以被攻破。當(dāng)前社會幾乎所有行�(yè)、系�(tǒng)的運行均以各類信用中介為基礎(chǔ)(如國家信用、商�(yè)信用等),相對而言傳統(tǒng)�“小范圍現(xiàn)場舉手投�”制度與區(qū)塊鏈所倡導(dǎo)�“去信�”較為貼近,由于投票范圍較�,每個投票參與人都可以自行對投票過程及結(jié)果進行�(jiān)督和確認(rèn),無需依賴計票人和�(jiān)票人等中介方�

3、集體維護(Collectively maintenance):系統(tǒng)中的�(shù)�(jù)塊可以由所有節(jié)點來維護,即任何系統(tǒng)成員都能參與系統(tǒng)�(shù)�(jù)維護。也就是�,網(wǎng)�(luò)中所有的參與者都會保存一份歷史交易記錄文�,每個節(jié)點都能對新的交易記錄的真?zhèn)芜M行判�。因此具�“不可篡改”的天然優(yōu)��

4、可靠數(shù)�(jù)庫(Reliable Database):整個系�(tǒng)將通過�?jǐn)?shù)�(jù)庫的形式,讓每個參與節(jié)點都能獲得一份完整數(shù)�(jù)庫的拷貝。除非能夠同時控制整個系�(tǒng)中超�51%的節(jié)�,否則單個節(jié)點上對數(shù)�(jù)庫的修改是無效的,也無法影響其他節(jié)點上的數(shù)�(jù)�(nèi)�。也就是�,參與系�(tǒng)中的節(jié)點越�、計算能力越�,該系統(tǒng)中的�(shù)�(jù)安全性越高�

區(qū)塊鏈技�(shù)伴隨比特幣應(yīng)用而生,比特幣也成為區(qū)塊鏈技�(shù)最�、最典型、最成熟與最大規(guī)模的�(yīng)用�

比特幣是一種基于分布式�(wǎng)�(luò)和數(shù)字簽名技�(shù)以加密交易單形式存在的虛擬貨�,其�(fā)行和交易驗證基于比特幣系�(tǒng)公認(rèn)的數(shù)�(xué)算法和加密技�(shù),并不需要中央機�(gòu)或第三方機構(gòu)能與法定貨幣進行雙向兌換。此�,比特幣的發(fā)行速度由程序算法預(yù)先設(shè)�,存在供給數(shù)量上限(2100萬個),任何個人或者組織都可以開發(fā)、下載和運行比特幣客戶端,隨意生成比特幣地址以接收和�(fā)送比特幣。在�(dāng)前機制下,比特幣的發(fā)行和交易是同時進行�,發(fā)行本�(zhì)上是對網(wǎng)�(luò)節(jié)點匯總生成交易區(qū)塊行為的獎勵�

1.比特幣系�(tǒng)中每筆交易都對應(yīng)一個交易單,發(fā)起交易的節(jié)點向�(wǎng)�(luò)廣播該交易單信息,全�(wǎng)節(jié)點按照特定算法和技�(shù)驗證每個交易單的有效�,驗證完成后將同一時間段內(nèi)�(fā)生的其余所有交易單歸集到一個新的數(shù)�(jù)塊中�

2.首先完成同一時間段內(nèi)所有交易單驗證和包裝的節(jié)點向全網(wǎng)廣播自己的結(jié)�,其他節(jié)點接收該區(qū)塊并檢驗是否符合�(guī)則。如符合,則該數(shù)�(jù)塊有效,其他的節(jié)點確�(rèn)接受該數(shù)�(jù)�,并將其附加在已有的區(qū)塊鏈條之��

3.獲得確認(rèn)�,交易被不可逆轉(zhuǎn)地確�(rèn)。為了鼓勵各節(jié)點參與交易的驗證和區(qū)塊塊的包裝,系統(tǒng)對于首先完成的驗證及區(qū)塊包裝的節(jié)點給予一定數(shù)量比特幣的獎勵,給予獎勵的過程也即比特幣�(fā)行的過程�

(二)區(qū)塊鏈2.0:合�

區(qū)塊鏈技�(shù)主要起源于數(shù)字貨幣,但已被逐步出開�(fā)�(yīng)用于其他涉及第三方機�(gòu)信用背書的業(yè)�(wù)�(lǐng)�。當(dāng)前主要是涉及智能合約的商�(yè)�(lǐng)�,特別是金融服務(wù)�(lǐng)�。美國納斯達(dá)克交易所�201510月下旬推出了基于區(qū)塊鏈技�(shù)的私人股�(quán)市場Linq?;趨^(qū)塊鏈“不可篡改記錄”的核心優(yōu)勢,私人公司管理者可借助該平臺直接自行完成股�(quán)的發(fā)�、登記、交易等功能,平臺永久保留詳�(xì)的歷史發(fā)行和�(zhuǎn)讓記錄數(shù)�(jù)鏈以供監(jiān)管和審計,大大簡化了私人股權(quán)�(fā)行和交易的流�,并且股�(quán)交易的清算可�10分鐘�(nèi)完成。該交易平臺還提供可視化的圖形和�(shù)�(jù)供發(fā)行人進行資產(chǎn)管理和數(shù)�(jù)分析� 此外,國�(nèi)的初�(chuàng)公司小蟻也推出了基于區(qū)塊鏈的資�(chǎn)�(shù)字化登記平臺,為企業(yè)提供股權(quán)、債�(quán)的交易和管理、股�(quán)眾籌等服�(wù)�2015年下旬,德勤宣布將區(qū)塊鏈技�(shù)�(yīng)用于審計和咨詢工�,并已推出了一站式區(qū)塊鏈軟件平臺Rubix。根�(jù)Rubix官網(wǎng)介紹,其主要功能包括�(mào)易合作伙伴關(guān)系管理、實時審�、土地確�(quán)登記和忠誠度點數(shù)�。德勤的客戶可自行通過Rubix平臺建立需要的程序,包括票�(jù)系統(tǒng)和注冊表��

區(qū)塊鏈在跨境支付的�(yīng)用主要體�(xiàn)�,通過一種金融交易的�(biāo)�(zhǔn)�(xié)議,實現(xiàn)全世界的銀�、企�(yè)或個人互相進行點對點金融交�,無需類似SWIFT的中心管理�,直接實�(xiàn)跨國跨幣種的支付交易。在區(qū)塊鏈�(wǎng)�(luò)�,通過�(wǎng)�(guān)實現(xiàn)法定貨幣進出�(wǎng)�(luò)的關(guān)�。網(wǎng)�(guān)和傳�(tǒng)的銀行非常相�,但不同的是,任何可以訪�Ripple�(wǎng)�(luò)的商家都可以成為�(wǎng)�(guān)。網(wǎng)�(guān)可以是銀�、貨幣兌換商、市場或是任何金融機�(gòu)。成為網(wǎng)�(guān)的商家為其客戶創(chuàng)造了高級的金融功�,并能從中賺取收�。將�(shù)字貨幣作為中�,先把匯款人所在地的法幣轉(zhuǎn)換為�(shù)字貨�,再在收款端把代幣轉(zhuǎn)換為收款人所在地的法幣,以此完成跨境支付。區(qū)塊鏈�(wǎng)�(luò)中往往存在原生的數(shù)字貨�。由于原生的�(shù)字貨幣是一種資�(chǎn),而不是可以兌換的余額,所以持有貨幣的用戶在交易或換匯時就無需信任任何金融機構(gòu)�

(三)區(qū)塊鏈3.0:治�

本質(zhì)上看,區(qū)塊鏈技�(shù)是一種基于數(shù)�(xué)算法信任的分布式�(xié)作模�。因�,理論上講,區(qū)塊鏈能夠成為減少社會摩擦、提高社會運作效率的新型社會治理模式,能夠運用于公證、投票及相關(guān)去中心化自治組織等領(lǐng)��

1、投�

美國納斯�(dá)克交易于201610月底宣布將使用區(qū)塊鏈技�(shù)來管理代理投票系�(tǒng),用于股東大會的投票�

2、公�

美國初創(chuàng)公司Factom率先把區(qū)塊鏈技�(shù)�(yīng)用到了公證領(lǐng)�。運�Factom的解決方�,客戶能夠把文書、文�、數(shù)�(jù)信息等保存在分布式區(qū)塊鏈上進行公證。該公司最成功的案例是已把洪都拉斯的房�(chǎn)證明資料放置于分布式區(qū)塊鏈上進行保存�

 

區(qū)塊鏈技�(shù)及在金融�(yīng)用的局限�

雖然區(qū)塊鏈技�(shù)去中心化的信任機制能夠較好地解決全球范圍�(nèi)的價值交換問�,受到了各方的積極關(guān)�,一定程度上具備成為下一代互�(lián)�(wǎng)基礎(chǔ)�(xié)議的潛質(zhì),但從當(dāng)前實際運作情況來�,仍存在以下幾方面的局限�

(一)全�(wǎng)運算能力浪費問題

區(qū)塊鏈系統(tǒng)�,所有節(jié)點均需要進行大量運算來驗證交易有�,但只有最先完成運算驗證的節(jié)點所提供的區(qū)塊數(shù)�(jù)能夠被作為新的、合法的區(qū)塊并獲取相應(yīng)獎勵,而其他同時參與運算的節(jié)點所�(chǎn)生的區(qū)塊并無任何作用,因此在較大程度上對全�(wǎng)的運算能力造成了浪��

(二)交易處理能力問�

一方面,如前所�,當(dāng)前單一區(qū)塊容量較小,所包含的交易數(shù)量也較少,也即區(qū)塊鏈模式下的交易處理能力可能相對較弱。另一方面,當(dāng)前區(qū)塊鏈的實際應(yīng)用仍相對較少,即使是最為成熟的比特幣應(yīng)用,其交易規(guī)模也較為有限,因此其全網(wǎng)傳輸、存儲的運作方式尚未對現(xiàn)有網(wǎng)�(luò)的傳輸效率和存儲能力造成實質(zhì)性影�。一旦未來區(qū)塊鏈�(yīng)用進一步普�、交易規(guī)??焖僭黾?,或?qū)θW(wǎng)的傳輸效�、存儲空間等方面造成較大的挑�(zhàn)�

(三)核心算法安全問�

區(qū)塊鏈技�(shù)的去信任基礎(chǔ)主要建立在數(shù)�(xué)算法和加密技�(shù)�,盡管采用了�(dāng)前最高等級、最高強度的算法機制,且在推�7年來并未被攻�,但并不能保證永�(yuǎn)安全。目�,已有理論研究表�,未來量子計算機出現(xiàn)�,就能在較短時間�(nèi)完成對區(qū)塊鏈技�(shù)核心算法的破解,對其信任基礎(chǔ)形成巨大挑戰(zhàn)�

正是由于區(qū)塊鏈技�(shù)本身有著上述難以短期克服的技�(shù)障礙,使得其在金融行�(yè)的應(yīng)用也不是如宣傳中那樣的樂觀,甚至加劇了金融機構(gòu)面臨的風(fēng)險:

? 區(qū)塊鏈的安全問�。區(qū)塊鏈與傳�(tǒng)的金融設(shè)施不�,傳�(tǒng)的金融設(shè)施都是由某個組織單獨控�,相�(guān)軟硬件設(shè)施對外都是不公開�,特別是�(yè)�(wù)系統(tǒng)的源代碼也是私有的。但是區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N開放的應(yīng)�,區(qū)塊鏈系統(tǒng)的代碼是在參與者之間共享的,處于某種程度上的公開狀�(tài),其系統(tǒng)也是處于相互連接的狀�(tài),因此,與傳統(tǒng)的金融設(shè)施比,基于區(qū)塊鏈的應(yīng)用處于更容易受攻擊的位置。其次,雖然理論上來�,基�POW算法共識的區(qū)塊鏈交易的確�(rèn)需要超�51%成員節(jié)點的�(rèn)可才能完成,對大部分的節(jié)點進行攻擊,這可能是個很難完成的任務(wù),但是攻擊者可以通過攻擊區(qū)塊鏈的上層應(yīng)用來突破這種防御體系,最�,不像傳�(tǒng)金融系統(tǒng)可以對監(jiān)測到的攻擊進行實時阻止并修�,區(qū)塊鏈�(yīng)用一旦被攻擊,就只能眼睜睜看著損失發(fā)�,而無法挽�,或必須征求大部分成員的同意后緊急進行硬分叉修�(fù)�

? 區(qū)塊鏈的隱私保護問�。傳�(tǒng)金融�(yè)�(wù)模式下數(shù)�(jù)保存在中心服�(wù)器上,由系統(tǒng)運營方保護數(shù)�(jù)隱私。基于區(qū)塊鏈的應(yīng)用中,數(shù)�(jù)是公開透明�,每一個參與者都能夠獲得完整的數(shù)�(jù)備份。比特幣區(qū)塊鏈通過斷開賬戶地址和地址持有人真實身份之間的�(guān)�(lián),使得雖然能夠看到每一筆轉(zhuǎn)賬的�(fā)送方和接受方的地址,但無法對應(yīng)到現(xiàn)實世界中的具體某個人來實�(xiàn)隱私保護。這種模式適應(yīng)了比特幣�(fā)展的需要,但實際上,通過大數(shù)�(jù)分析技�(shù),是有可能將比特幣的交易與具體的個人或組織關(guān)�(lián)在一起的,這就是比特幣所謂的“偽匿�”特征。因�,對于金融機�(gòu)來說,在某些必須保密的金融業(yè)�(wù)場景�,這種模式還過于簡�,無法適�(yīng)�(fù)雜金融業(yè)�(wù)的需��

目前,區(qū)塊鏈在解決金融領(lǐng)�?qū)�?shù)�(jù)隱私的需求問題上,主要有三個路�。第一,是通過�(yán)格的成員�(zhǔn)入機制,使得只有�(jīng)過許可的成員才能接入?yún)^(qū)塊鏈,不�,這種機制并沒有從根本上解決隱私保護問題。二是將同態(tài)加密、零知識證明、環(huán)簽名等密碼學(xué)技�(shù)與區(qū)塊鏈相結(jié)�,使得雖然全部數(shù)�(jù)都放在區(qū)塊鏈�,但只有交易相關(guān)方能夠解讀與自己相�(guān)的關(guān)鍵數(shù)�(jù)。不�,目前各種密碼學(xué)的隱私保護實�(xiàn)都有其性能或適用性方面的局限�,在區(qū)塊鏈上的大規(guī)模應(yīng)用仍處于早期階段。還有一種路徑是通過將業(yè)�(wù)的敏感數(shù)�(jù)脫離區(qū)塊鏈存放到其他系�(tǒng)�,而只將業(yè)�(wù)�(zhí)行的�(jié)果及密碼�(xué)特征碼(一般是哈希值)存放到區(qū)塊鏈上作為存證�

? 區(qū)塊鏈的可編程能力。區(qū)塊鏈的可編程的意義是通過�(yù)先設(shè)定的指令,完成復(fù)雜的動作,并能通過判斷外部條件做出反應(yīng)。比特幣區(qū)塊鏈最先提供區(qū)塊鏈的可編程能力。通過�(nèi)嵌支付腳�,比特幣可支持以編程方式來擴展一些特殊的支付場景。但�,雖然比特幣區(qū)塊鏈腳本為比特幣提供了可編程能力,但是這種腳本的編程能力比較弱,并不能�(yīng)用于�(fù)雜的金融場景�。要實現(xiàn)區(qū)塊鏈的靈活應(yīng)用,必須為區(qū)塊鏈添加更加強大的可編程能力,以降低金融�(yīng)用實�(xiàn)的難度�

以太坊平臺引入了圖靈完備的智能合�,使得各種復(fù)雜業(yè)�(wù)邏輯在區(qū)塊鏈上的�(yīng)用成為現(xiàn)�。但是,目前的以太坊平臺使用的智能合約虛擬機�EVM)執(zhí)行效率仍屬于比較低的水平,而且需要使用其特定�Solidity等少�(shù)幾種編程語言進行書寫。在未來,區(qū)塊鏈上的智能合約�(yīng)用需要尋求性能、效率及安全性等方面的提�,并要植入鏈上的智能合約升級機制,以便于及時解決已經(jīng)�(fā)布的智能合約出現(xiàn)的問題,妥善處理其中涉及的用戶資金等�(guān)鍵信��

? 區(qū)塊鏈的數(shù)�(jù)回滾機制。區(qū)塊鏈由于要進行全網(wǎng)的數(shù)�(jù)同步,因此通過一個鏈?zhǔn)浇Y(jié)�(gòu)將歷史交易進行�“封存”,這樣做的好處是歷史交易很難被篡改,但是這也�(dǎo)致區(qū)塊鏈交易一旦交易成�,就無法取消,或者說取消的成本高�。但是在金融�(yè)�(wù)�,交易取消是常態(tài),如何通過技�(shù)手段或者制度安排來實現(xiàn)區(qū)塊鏈的數(shù)�(jù)回滾或達(dá)到數(shù)�(jù)回滾的效果還需要進一步研�。需要注意的是,雖然強制性的硬分叉(即將全網(wǎng)的賬本的狀�(tài)恢復(fù)到之前的某個時間點)也能夠?qū)v史數(shù)�(jù)進行回滾,但其涉及的范圍面過�,在實際的金融系�(tǒng)中并不現(xiàn)�。比較有�(xiàn)實可行性的�(shù)�(jù)回滾機制之一就是通過沖正交易機制的設(shè)計,將需要進行的修改疊加在歷史�(shù)�(jù)之上,而不刪除歷史�(shù)�(jù)�

? 區(qū)塊鏈的賬戶保�。目�,主流區(qū)塊鏈平臺都使用了以非對稱加密體系下的公私鑰對為基�(chǔ)來控制賬戶資金的訪問�(quán)。由于這類系統(tǒng)�,用戶的私鑰一般是在用戶本地生�,沒有中心服�(wù)機構(gòu)會存儲相�(guān)私鑰,因�,一旦用戶的私鑰丟失或被黑客獲取,就可能徹底喪失資金的訪問權(quán)。目�,為解決以上問題,用戶有使用硬件錢包、多重簽名帳號等選擇方案,但每一種方案都有其局限性。若區(qū)塊鏈要在金融�(lǐng)域得到進一步的�(yīng)�,則需要尋求更安全、可靠的賬戶保護方案�

? 跨鏈互操作性是一個難�。在不同的區(qū)塊鏈之間進行�(shù)�(jù)的交�,并實現(xiàn)良好的互操作性,在目前來說仍是一個技�(shù)難點。但在現(xiàn)實應(yīng)用中,這樣的場景是廣泛存在的。例如幾個銀行組成的�(lián)盟區(qū)塊鏈之間,可能會有需要與另一個聯(lián)盟區(qū)塊鏈進行交互,或與另一個處理征信信息的區(qū)塊鏈進行交互。就目前而言,尚未有較為完善的跨鏈互操作性解決方��

 

? 區(qū)塊鏈并不能適用所有金融應(yīng)用場�。區(qū)塊鏈技�(shù)主要用于在多個參與方之間建立多邊共同治理的分布式賬本體系,以降低信任成本及提升效率。但�,區(qū)塊鏈技�(shù)有其自身的適用領(lǐng)域及局限�,在某些場合的應(yīng)用可能無法取得較好的效益,需要犧牲效率以維護公共總賬�

 

區(qū)塊鏈技�(shù)對現(xiàn)有金融體系的影響

(一)對金融市場基礎(chǔ)�(shè)施的影響

國際支付�(jié)算體系委員會�CPSS)認(rèn)為基于分布式總賬技�(shù)的數(shù)字貨幣將給金融市場基�(chǔ)�(shè)施(FMIs)帶來比零售支付更大的影�,因為分布式總賬技�(shù)將對抵押�(dān)保以及各種金融資�(chǎn)的登記注冊產(chǎn)生影�,這樣的影響則會對大額支付系統(tǒng)、中央證券存管(CSD�、證券結(jié)算系�(tǒng)等產(chǎn)生潛在效�(yīng)。特別是基于區(qū)塊鏈的智能合約(smart contracts)使得在某些特定條件下自動完成支�,這可能會衍生出基于個體合約的經(jīng)濟行為的新支付方式,這將極大的改變現(xiàn)在與凈頭寸和抵質(zhì)押品相關(guān)的雙邊保證金�bilateral margining)和清算的規(guī)�。特別是對于對零售支付系�(tǒng)的影響體�(xiàn)在消費者權(quán)益保護、更為分散的操作�(fēng)�、法律風(fēng)險更為突出以及反洗錢與反恐怖融資面臨持�(xù)挑戰(zhàn)�

一是突出的消費者保�。區(qū)塊鏈最大的�(yīng)用是�(shù)字貨�,是非主�(quán)貨幣,比特幣則更像大宗商品,但其�(nèi)在價值如何完全取決于市場參與者對其的價值感知與�(yù)�,客觀上造成比特幣的價格波動大,購買并持有數(shù)字貨幣的市場�(fēng)險也�,因此,比特幣交易者和持有人的金融�(quán)益保護問題尤為突�。同時,比特幣的欺詐�(fēng)險更�。由于比特幣被存儲在�(shù)字錢包(digital wallets)里,比特幣被盜的安全事件頻�(fā)也給比特幣持有人帶來財產(chǎn)損失�

二是更為分散的操作風(fēng)�。不同于傳統(tǒng)零售支付系統(tǒng),區(qū)塊鏈的終端用戶都是系�(tǒng)的直接參與�,不需要銀行等中間組織參與。分布式總賬機制則使得交易記錄和�(shù)字錢包余額等信息被對等的存儲于數(shù)字貨幣網(wǎng)�(luò)中的所有計算機中,由此�(chǎn)生的操作�(fēng)險就不同于傳�(tǒng)支付系統(tǒng)那樣的集中化(集中于少數(shù)金融機構(gòu)本身�。這有可能減少某些特定的操作風(fēng)險,如關(guān)鍵特殊節(jié)點的失敗不至于需要整個系�(tǒng)回滾,但也增加了�(jiān)管操作風(fēng)險的難度,使得中央銀行的�(jiān)管力量可能變得更為分��

另一方面,監(jiān)管的時效性與區(qū)塊鏈的去中心化的支付系統(tǒng)的改進效率可能是一對矛�??紤]到數(shù)字貨幣的支付機制是基于參與者的共識機制而形成的,不依賴任何中央�(quán)威或�(jiān)管組�,因�,若共識的決策過程過于漫�,支付系�(tǒng)提升過于緩慢而不能及時滿足監(jiān)管要�,則進一步將�(shù)字貨幣系�(tǒng)暴露于更為嚴(yán)重的操作�(fēng)險之�。當(dāng)�,數(shù)字貨幣的開源性會使得大部分參與者得到激勵以�(dá)成新的共��

三是法律�(fēng)險突�。由于數(shù)字貨幣的支付是瞬間完成且不可撤銷�,沒有清算及任何其他中間�(huán)節(jié),也不存在發(fā)行主�,這有可能在現(xiàn)有法律制度下�(chǎn)生一些法律風(fēng)�。比如在�(shù)字貨幣欺�、丟失或被盜的情況下,因找不到合適的法律主體,消費者保護難以實�,除非還是存在第三方服務(wù)提供�,比如數(shù)字錢包的提供��

同時,數(shù)字貨幣的支付機構(gòu)可能�(chǎn)生一定的�(jié)算風(fēng)險(settlement risk�。在�(shù)字貨幣的支付系統(tǒng)�,交易確�(rèn),結(jié)算即完成,理論上不存在流動性風(fēng)險而致�(jié)算風(fēng)�,但提供�(shù)字貨幣技�(shù)服務(wù)的第三方服務(wù)商可能需要管理數(shù)字貨幣的流動性以及與主權(quán)貨幣兌換的風(fēng)險時,則會對�(shù)字貨幣的支付系統(tǒng)帶來某種程度的結(jié)算風(fēng)險�

四是反洗錢的問題。事實表�,數(shù)字貨幣的匿名性(anonymity)和假名性(pseudonym)給洗錢和犯罪帶來極大便�,而給中央銀行履行反洗錢�(jiān)管職�(zé)帶來全新的挑�(zhàn)�

(二)對貨幣政策的影�

如同電子貨幣,數(shù)字貨幣會加速貨幣流�,在一定程度上影響貨幣供應(yīng)量的政策效用,特別是我國這樣的將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目�(biāo)的經(jīng)濟體,其影響可能更大。同時,�(shù)字貨幣可能會影響銀行準(zhǔn)備金的需求供給與�(jié)�(gòu)。關(guān)于對銀行準(zhǔn)備金需求的影響,數(shù)字貨幣可能對存款�(zhǔn)備金�(chǎn)生替代效�(yīng)或因�(shù)字貨幣導(dǎo)致銀行對�(jié)算頭寸需求的減少。關(guān)于對銀行準(zhǔn)備金供給與結(jié)�(gòu)的影�,數(shù)字貨幣可能會影響中央銀行資�(chǎn)�(fù)債規(guī)模與�(jié)�(gòu),當(dāng)然,這種影響程度取決于數(shù)字貨幣對傳統(tǒng)法定貨幣的替代程�。值得注意的是對鑄幣稅的影響:�(shù)字貨幣對紙鈔的替代必然減少中央銀行的非付息負(fù)�,故而中央銀行傾向于替換付息�(fù)�,減小他們的資產(chǎn)�(fù)債規(guī)�,導(dǎo)致中央銀行鑄幣稅收入的減�。另一方面,當(dāng)下央行對貨幣乘數(shù)的觀察和測度,其實是在事后使用廣義貨幣和基礎(chǔ)貨幣進行的推�,而不是實時監(jiān)測所�,數(shù)字貨幣技�(shù)理論上賦予了央行觀察金融賬戶的實時余額變動與貨幣形�(tài)遷移,央行有能力�(jiān)測到貨幣流通速度和乘�(shù)的實時變�,從而為央行進行精準(zhǔn)貨幣�(diào)控提供更多的決策支持�

(三)對系統(tǒng)�(fēng)險的影響

如前�,基于分布式總賬機制的去中心化支付依�P2P�(wǎng)�(luò)�Peer to Peer networks)這一基礎(chǔ)�(shè)�,支付的形式則稱�P2P支付�Peer to Peer payments)。伴隨著云計算的�(fā)�,大�(guī)�P2P�(wǎng)�(luò)�(yīng)用稱為可�,這種具有破壞式創(chuàng)新(disruptive innovation)正在極大地改變著世界經(jīng)濟圖景,金融消費者行為也被這種信息與通信技�(shù)(ICT)所改變,諸如眾籌�P2P借貸、電子錢�、移動支付乃至數(shù)字貨幣等金融科技(Fintech)必將革新金融服�(wù)的舊有模�,即P2P�(wǎng)�(luò)技�(shù)在金融領(lǐng)域的�(yīng)用將使得人們告別電子金融(E-finance)時�,進入P2P金融�P2P Finance)新時代,或�“自金�”。所�“自金�”是基于信息與通信技�(shù)、加密算�、開源計�、時間戳�P2P�(wǎng)�(luò)使得每個終端用戶能夠匿名地、去中介化地、安全地獲得資產(chǎn)、支付和其他金融服務(wù)。然��“自金�”也對�(xiàn)有的法律體系帶來挑戰(zhàn),諸如與安全和穩(wěn)定有�(guān)金融市場�(jiān)管、市場競爭、消費者和投資人保護以及全球公共政策等。具體帶來以下棘手問題:

一是新形式的網(wǎng)�(luò)犯罪與金融詐騙(如前述)�

二是不受控制的羊群行為和過度的市場集�,由此產(chǎn)生的市場失靈及對實體�(jīng)濟潛在的�(zāi)難性影��

三是隱匿交易痕跡的洗錢與恐怖融��

 

四是具有泡沫動力�(xué)�bubble dynamics)特征的�(fēng)�,理論研究表明同一動力�(xué)�dynamics)在不同的網(wǎng)�(luò)�(jié)�(gòu)上表�(xiàn)出不同的特性,相關(guān)免疫策略將明顯不�,同��2008年金融危機后,國際支付結(jié)算體系委員會�CPSS)研究認(rèn)為金融鏈接在危機傳播中起到渠道作�,除了通常說的“大而不�”的概念外,也出現(xiàn)“鏈接過多不能�”的概念并得到�(xué)�(shù)界和各成員國�(jiān)管部門的認(rèn)�,因�,基于區(qū)塊鏈�“自金�”既有泡沫動力�(xué)特征---“其興也勃焉,其亡也忽�”,還�“鏈接過多而不能�”,兩者疊加共�,風(fēng)險是很大�。趙� 《武漢金融�



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